對沖比率是運用於分析認股證的一項數據。“對沖”的意思是指投資者一買一賣兩種相同或相類似的投資物品。例如，投資者要沽空匯豐股票，那麼他便做了一個股票的淡倉；可是，如果他怕沽空股票後，匯豐股價不跌反升，使他蒙受損失，他可以同時購入匯豐的認股證，亦即做了匯豐的好倉。如果匯豐股價上升，他所持有的匯豐認股證便能獲利，補償他沽空匯豐股票的損失。在這個例子中，投資者同時做了好倉（購入匯豐認股證）及淡倉（沽空匯豐正股），這種一買一賣相同或相類似投資物品，以降低所承受的風險，便稱之為對沖。

         認股證中的對沖比率，亦稱為三角值（delta），它是用來量度股價改變時，認股證價格會改變多少。例如一隻匯豐認股證是十份兌一份正股，如果匯豐價格改變，升了20元，而十份匯豐認股證價格只變為10元，那麼這隻匯豐認股證的對沖比率，便為10元除以20元，等於0.5。對於認股證發行商來說，他們發行認股證，等於看淡股價的後市，做了股票的淡倉。如果股價上升，認股證持有人去行使股證，發行商便有損失，因此他們需購入一定數量的股票以對沖風險。而他們購買股票的數目，便看對沖比率的值；如果對沖比率是0.5，他們便可以每兩份認股證才買一份正股對沖。通常，這個對沖比率的值是在0至1之間。

         除了對沖風險外，對沖值的另一用處是用作計算有效槓桿比率（effective gearing ratio）。照字面看，“槓桿比率”（gearing ratio）與“有效槓桿比率”相近，但若把兩者功能比較，卻大有不同。

         槓桿比率，是計算持有多少份備兌證或認股證，才等於控制一份正股，主要衡量該備兌證或認股證以小控大的幅度。有效槓桿比率，則是有效計算凡正股價格每升或跌1%，有關認購證或認沽證價格將相應上升多少（以百分率計），主要衡量該備兌證或認股證應有的槓桿效應。

  Black-Scholes Model（適用於計算窩輪的價值）

  C ＝ SN（d1）－Xe －r（T－t） N（d2） .....................................（1）

  d1 ＝ln（ S/X ）＋（r＋ s2/2 ）（T－t）.....................................（2）

  s T－t

  d2 ＝ d1－s T－t （3）

  N（.） ＝ 累積常態分佈（Cumulative Normal Distribution）

  C ＝ 認購輪或期權理論價值（即合理價）

  S ＝ 股價（窩輪所代表正股的市價）

  X ＝ 行使價

  r ＝ 利率（香港可用最優惠利率，現為9.5%）

  s ＝ 波幅（正股回報率的標準差）

  T－t ＝ 尚餘到期日子，T＝到期日，t＝計算日，此數字以年計。全年交易日為252天，如尚餘150天，T－t＝   0.41。

  對沖比率（Hedge Ratio）＝ N（d1）＝ △C

  △S

  以上實輪1807為例：

  S ＝ 27.65

  X ＝ 22.25

  r ＝ 0.095

  s ＝ 0.30

  T－t ＝ 25/365

  27.65 0.32 25

  d1 ＝ ln （ 22.25 ）＋（0.095＋ 2 ）（ 365 ）

  0.3 （25/365）

  N（d1）≒0.9985

  表示1807上實輪的發行商差不多要每發十份窩輪，便要持有一股正股，因為對沖比率很接近一。

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  備註：認沽輪合理價值＝[Xe－r（T－t） N（d2．－1）－SN（d1．－1）]