窩輪的特性是輪價上落都快，風險較股票為高，所以投資者在炒賣窩輪前，必須對窩輪有相當程度的認識，方可避免嚴重虧蝕。

    除了窩輪的溢價、槓桿比率之外，投資還要考慮什麼因素會影響窩輪價值。影響窩輪價值的因素有六項，分別為股價、行使價、利率、年期、波幅及股息，這六種因素對於窩輪價值有不同程度的影響。窩輪可分為認購（看好後市）及認沽（看淡後市），而這六項因素對於認購及認沽窩輪的影響都會不同。下面將討論六種因素對認購窩輪（Call Warrant）的影響：

(1)股價：以美林發行匯豐認購輪2191為例，窩輪行使價為182.5元，如果匯豐（005）股價升超過行使價，2191就會賺錢。相反，如果匯豐股價低過行使價，則窩輪內在值便為0，持輪者就不會行使。所以認購輪所代表的正股升得愈高，該輪的價值就會愈高，因為股價與輪價成正比。

        (2)行使價：行使價是窩輪的其中一項重要數據，通常在該窩輪發行之時，發行商已經釐定。行使價這個數值在窩輪有生之年是不會改變，但窩輪的內在值是由股價與行使價的相差計出來，如果發行商將窩輪行使價訂得太高，窩輪的內在值就會較低。相反，如果行使價訂得過低，窩輪的內在價值就會較高，可以賣得貴些，所以輪價與行使價成為反比。

        例如同樣是匯豐認購輪，法國興業發行的匯豐輪2163，輪價就比2191便宜，因為2163的行使價是185.4元，較2192的182.5元高出2.9元。以1998年5月29日（星期五）收市價計算，2191收2.525元，2163則收2.05元，兩者相差0.475元，以十兌一換率計，即相差4.75元，較兩者行使價相差2.9元，高出1.85元。為什麼會高出1.85元？這個問題很難解答，可能是市場反應，可能是年期不同，發行商不同的差異，亦可能是流動性差異。不過，有一點可以知道，就是行使價愈高，窩輪價值愈低。

        (3)利率：如果是一般股票，利率愈高，代表持有股票的成本愈高，因為投資者可以把錢存入銀行，收取更多的利息，所以對股價構成壓力，不利股價。但是對於認購窩輪又有何影響？答案是利率愈高（假設其他因素不變），窩輪價值就會愈高。

        這個結果較難理解，因為一般人心目中覺得，利率愈高，輪價應該會愈低。不過，須知道，窩輪是一種槓桿投資，例如2191槓桿比率達7.45倍，即是要控住一股匯豐，只需付出少過正股股價七分之一的價錢。如果利率上升，投資者就可以將匯豐在市場沽出，然後用七分之一資金轉買2191，這樣剩下的七分之六資金，就可存入銀行收取高息。因為這樣做，匯豐股價上升之時，2191就有可觀升幅，補回沽出匯豐正股的損失，而剩下資金亦可帶來利率上升所得的額外利息回報，所以利率上升時，認購輪會較值錢，而利率與輪價的關係就會成正比。

        (4)年期：不用多說，自然是窩輪年期愈長，輪價自然會高，所以窩輪價值與年期會成正比。

        (5)波幅：一般來說，正股波幅愈大，窩輪價值就愈高；相反，正股波幅愈小，窩輪價值就會愈低，所以輪價與波幅亦會成為正比，而波幅這個值可以是歷史波幅或者引伸波幅。

        (6)股息：股息與輪價會成反比，為什麼？因為股票派息愈高，在除息日，股價便會大幅下跌。窩輪的條款在發行之時已經訂定，通常是不會因正股派息而對行使價等條件作出改變，所以在除息日，股價因除息下跌，造成窩輪內在值下跌，而窩輪價格亦會下跌。

        以上就是六種對認購輪輪價有影響的因素，在買賣窩輪之時，最好能夠一一加以考慮，然後才釐定買賣策略。

匯豐控股（005）  匯豐備兌證（2191）

收市：188元

屆滿日：98年9月4日

溢價：10.51%

槓桿率：7.45倍

行使價：182.50元

收市：2.525元