上文介紹過引伸波幅，本文將談如何利用恆指期權報價表內資料，配合引伸波幅去協助選擇最好的恆指認沽輪。

本來，利用溢價去選擇窩輪，無疑很方便，因為溢價易計易明，但在某些情況下，溢價所得出的結果卻會有誤導性。

如果該隻窩輪屬於平價，即股價接近正股市價，用溢價所得出的分析結果比較實用。例如有一堆相同種類的窩輪（如恆指認沽輪），而且每隻輪的行使價都大致相同，這樣只需選擇溢價較低的輪就可以了。

不過，如果一隻窩輪屬於十分價內，但是另外一隻屬於十分價外，溢價又會怎樣？正常情況之下，十分價內的窩輪，溢價一定低；而十分價外的窩輪，溢價一定高。若用溢價來衡量，應該買溢價較低的窩輪，即是買價內輪而不是價外輪。但實際情況又是如何？該隻十分價內的輪之所以溢價低，是因為輪價較高，而價內輪特性就是輪價中大部分屬於內在價，即行使價與股價的差額，而時間值較小。相反，價外輪因為內在值為0，即行使價遠離股價，所以輪價只包含時間值，價錢較低。買賣窩輪其中一個要義就是要以小博大，買價內輪成本較大，值博率可能較低價的價外輪還低。如果單用溢價去衡量窩輪的好壞，就可能錯過一些“抵買”而輪價平的價外輪。

如要解決溢價這個不足之處（不適用於分析非常價內或價外的窩輪），引伸波幅會是一個不錯的參考數據。引伸波幅是由財務學上經典的布力克-蒿斯模型（Black-Scholes Model）所計算出來，雖然計算時比較複雜，但是現今電腦普及，可以用現成軟件去計算。只需輸入幾個窩輪數據，引伸波幅便可計算出來。

若要計算引伸波幅，需要輸入以下五項數據：（1）窩輪行使價；（2）正股或指數市價；（3）窩輪剩餘壽命，即尚餘到期日；（4）窩輪市價；（5）利率。將以上五項數據輸入電腦程式中，便可計算出引伸波幅。引伸波幅這個值，應該是一個正數，大過0。

利用引伸波幅去分析，有幾種方法：（1）如果在同一類的窩輪中，例如恆指認沽輪，應該選擇引伸波幅最小的窩輪。引伸波幅的好處，是不理該窩輪屬價外、價內抑或是平價，都可用引伸波幅去選輪。引伸波幅的值愈小，代表該窩輪愈值得買；如果引伸波幅愈大，就代表該窩論愈不值得買。（2）與正股或指數的歷史波幅比較。如果窩輪計算出來的引伸波幅比正股或指數的波幅為高，表示該窩輪相對地不值得買；如果引伸波幅低過正股或指數波幅，則代表相對地值得買。（3）將窩輪引伸波幅與其他競爭對手（例如指數期權或股票期權）的引伸波幅比較，如果窩輪的引伸波幅較其他對手為小，代表窩輪較為“抵買”；相反，如果窩輪引伸波幅較其他對手為高，代表窩輪較“不抵買”。

了解引伸波幅的應用方法，最好用實例說明。下面以恆指認沽輪為例：

截至1998年5月8日（星期五），聯交所上市的恆指認沽輪共有十隻，它們於當天的數據可參閱附表。除2162有封底之外，其餘九隻恆指認沽輪都屬普通認沽證。十隻輪中有九隻價內，一隻價外，而其中有三隻有負溢價。如果剔除價外輪及2162這隻封底輪，其餘八隻認沽輪的引伸波幅，就介乎23.78%至39.87%不等，而大部分輪的引伸波幅大約百分之三十幾左右。

如果再比較股市行情表上的恆生指數認沽期權，就會發覺5、6及7月10000點左右的平價恆指期權，波幅約為37-38%左右，這個波幅，其實是引伸波幅。將恆指認沽輪和恆指期權比較，就會發覺恆指認沽輪其實並不貴，因為雖然各隻認沽輪的年期都長過恆指期權，但是引伸波幅就較小。

至於選哪隻輪好呢？單靠引伸波幅不夠，最好就配合成交來考慮，當時成交較多引伸波幅較低的恆指認沽輪，為2174和2154，看淡後市的投資者可選這兩隻輪。

恆指期權合約報價

恆指收市：10,060.38

現貨期指收市：10030

十隻恆指認沽證數據比較

*2162是封底輪，封底價為8206點