當窩輪發行商準備發行新輪，通常會將一張窩輪章程傳真到友好經紀行，然後詢問他們的客戶有沒有興趣認購。如果有的話，窩輪發行商會計算一下認購數量有多少，是否足額，如果足額的話，窩輪便可發行。如果超額認購，就會按超額狀況，認購量比例分配。如果認購不足，就要視乎不足程度有多大，若只是小量認購不足，窩輪都可能繼續發行，發行商會在窩輪上市之後，按市場情況，將餘下的窩輪沽出。如果是大量認購不足，便表示窩輪發行不成功，發行商就會取消窩輪的發行。

        若你有興趣認購新發行的窩輪，可要求經紀將窩輪的章程傳真給你。通常你要在發輪當日決定認購與否，如果決定認購，就要決定數量。至於窩輪的章程，就以法國興業發行的中國電信認購證2198為例（見下表），向各位解釋一下。

        2198中國電信章程是在1998年2月27日發出。當天發行商把章程傳真至友好經紀行，希望其他經紀行的客戶認購。通常一張窩輪章程，會以表格形式列出各項窩輪的基本資料，例如股證發行人、到期日、行使價等。2198的發行人為法國興業高誠，而保薦人同為法國興業高誠。預計發行量為1.5億至2.5億份，發行日期為1998年2月27日，到期日為1998年12月11日，壽命大約十個月。股證種類屬美式認購窩輪，即2198持有人可以在到期日之前或到期日行使認股權。至於窩輪所代表的資料更不可少，2198所代表的正股就是中國電信（941）。

        通常一張窩輪章程會寫明窩輪代表正股的參考價，這個參考價是用來計算窩輪行使價和發行價的參考價值。例如表中所示，參考價為13.45元，2198在章程上的行使價為一項變數，是以發行日（1998年2月27日）中國電信收市價的90%計算。因為2198的章程是在股市收市之前（通常在當天早上）發放出去，所以未知當天中國電信正股收市價，因此在章程上就有一個參考行使價12.105元，以參考價13.45元計出來。中國電信1998年2 月27日的收市價為14.05元，根據章程上方式計算，2198的行使價應為12.645元，但不知為何，最後行使價卻定為12.364元，可能發行商認為以12.645元作定價過高，所以將行使價輕微下調。

        根據章程，2198的發行價以1998年2月27日收市價的2.959%計算，應該是每份0.416元，因為窩輪發行價通常為正股的某個百分比，所以某些發行商通常會在發窩輪之前或當日抬高正股價格，以更佳價格發行窩輪。這個現象解釋了為何正股在有窩輪發行之時，股價與成交量會上升。對於窩輪的章程，還要留意溢價和槓桿比率。槓桿比率當然是愈大愈好，而溢價就愈低愈好。

        此外，到期交收方式亦要留意，因為到期之時，行使窩輪的話，發行商可以用正股或現金交收。如欲想行使窩輪換正股，但到期時發行商只給予你差價，那便枉費心機了。

建議發行中國電信認股證

1998年2月27日建議章程：

發行人：法國興業高誠

保薦人：法國興業高誠（穆迪評級Aa3：標準普爾評級AA-）

發行量：1.5億~2.5億份認股證

發行日：1998年2 月27日

到期日：1998年12月11日

股證類別：美式認購股證

所代表正股：中國電信（941）

參考現貨價：13.45港元

兌換率：10份股證兌1股正股

交易貨幣：港元

每手份數：10,000份

到期交收方式：按發行商決定，以現貨或現金交收

付款日期：1998年3月10日

上市日期：1998年3月11日

過戶處：香港中央註冊公司

所遵守法例：除股證的保證條款遵守法國法例外，其餘遵守香港法例

交收：通過香港中央結算公司交收

PROPOSED ISSUE OF CALL WARRANTS ON

CHINA TELECOM

Indicative Terms and Conditions as of 27 February 1997:

Issuer       :        SGA, Société Générale Acceptance NV

Guarantor :        Société Générale (Moody’s Aa3, Standard & Poor AA-)

Issue Size :        150-250 million warrants

Issue Date       :        27 February 1998

Expiry      :        11 December 1998

Type :        American Style Call Warrant

Underlying       :        China Telecom (0941HK)

Reference Spot :        HKD13.45

Entitlement       :        10 Warrants for 1 share

Currency  :        HKD

Board Lot        :        10,000

Settlement        :        Stock delivery or cash settlement, choice of the issuer

Payment Date  :        10 March 1998

Listing Date     :        11 March 1998

Registrar   :        Central Registration Hong Kong Limited

Governing Law :        Hong Kong law, save for the terms of the guarantee which are contained in the Instrument and will be governed by and construed in accordance with the laws of France

Clearing through CCASS   :

Certificate Dispatch Date  :        9 March 1998

Portfolio Movement Date :       10 March 1998