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認識認沽輪

   

認沽輪亦屬期權的一種,屬認沽期權,持有認沽輪的人可以在到期日之前或當日,以特定價格沽出認沽輪所代表的資產,例如股市指數或正股。

在香港上市的認沽輪不算多,相對數百隻認購輪而言,認沽輪數目少於六十隻,股票認沽輪和指數認沽輪均有,但數目以指數認沽輪較多。截至1998年7月底,上市的股票認沽輪共有二十五隻,五隻屬長實、十三隻屬匯豐、四隻和黃、兩隻電訊、一隻恆地。成交方面,股票認沽輪不算太活躍,反而指數認沽輪交投較大。

指數認沽輪代表的指數有恆生指數、美國杜瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數及日本日經平均指數。其中以恆生指數認沽輪最多,共九隻。

以恆生指數認沽輪為例,認沽輪所代表的資產是恆指,如果恆指上升,認沽輪價值便下跌;相反,如果恆指下跌,則認沽輪價值便上升。因此,認沽輪是一個看淡後市的投資工具。

如果看淡港股,為何要買恆指認沽輪而不買其他衍生工具?若看淡港股,其實也可以沽期指、買恆指認沽期權、買個別股票認沽期權,甚至沽空正股。不過,以上種種方法對於散戶來說都不算方便。首先沽期指要按金,截至1998年7月底,期指按金達八萬元,一般散戶均感吃力,不符合本小利大的精神。至於恆指認沽期權,性質最接近恆指認沽輪,無論特性、買賣方法均相同,兩者分別是恆指認沽期權在期交所買賣,一般散戶要買恆指認沽期權,都要有期指倉才可以買。就算買一張兩三百點子恆指認沽期權合約只需萬多元,但開倉買賣時,卻要交足八萬元期指按金,所以散戶買賣不是太普及。

至於股票認沽期權,跟恆指認沽輪一樣,在聯交所買賣,但是散戶亦要另開一個股票期權倉,而且經紀很多都不大願意幫客戶買賣股票期權,因為買賣較為複雜,而且所收取佣金不多,所以股票認沽期權亦不是很普及。

看淡後市,當然亦可以沽空正股,這是最直接了當的方法。但香港沽空股票要問經紀行借貨,一般散戶不容易借到股票沽空,而且沽空股票要有125%以上按金,成本不輕。

所以恆指認沽輪就有市場,因為在聯交所買賣,散戶可用原有的股票戶口,不必再開戶口。此外,一份恆指認沽證只是一個幾毫,一手只需一萬幾千。比較沽期指要按金九萬元,成本小很多,這是恆指認沽證受歡迎的原因。

以1998年3月27日(星期五)成交量計算,成交份數最多的恆指認沽輪為里昂發行的2185,成交達1.33億份,成交金額逾2600萬元。

2185的行使資料如下:行使價13000點恆指,每12000份2185等如1份恆生指數,到期日為1998年11月27日,壽命尚餘八個月左右,以1998年3月27日(星期五)恆指收市價為11735點計,2185屬於價內輪,如果行使的話,可賺1265點(13000-11735=1265)。以每一點恆生指數一元計,1265點利潤除以12000(兌換率),相等每份2185內在值0.105元左右。以1998年3月27日2185收市價0.206元計,大約有1毫左右差價,屬於2185的時間值,亦即溢價的一部分。

2185恆指認沽證的收益圖,可參閱下圖。雖然行使價為13000點,但因為有溢價,若要打和,恆生指數要跌至10528點才行。如果到期時,恆指在13000點或以上,2185就會變成廢紙;相反,如果到期時恆指在13000點以下,2185就有行使價值。如果看錯市,所輸只限付出2185的輪價;如果看對的話,理論上是可以賺無限。這種贏無限但輸有限的特性,就是認沽輪的優點。

恆指認沽證2185收益圖

行使價  恆生指數    10528    13000    打和點    -2472

2185 1998年3月27日收市價0.206元,乘以12000(兌換率)得出2472點,以13000點(行使價)減2472點,得出打和點10528

常見窩輪述語

 


摘自王倫【炒輪心法】,(C)2001匯智出版,All Rights Reserved

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