備兌證買賣實戰技巧
基本詞彙
投資基本功
搜索與索引

 

 

怪雞輪的特性

   

窩輪除了普通的認購輪及認沽輪之外,還有一些特別條款的窩輪,例如差價輪、封頂輪及封底輪。這些特別條款的窩輪,一律稱為“Exotic Warrant”,本文譯作“怪雞輪”。

        由法國興業發行的恆指認沽證2162,就是一隻怪雞輪。

        首先,讓我們先了解一下2162發行時的資料。

        根據彭博資訊的資料顯示,2162屬於歐式,即是只限於到期日當天才可行使;發行日為19971217日,發行價是25.88仙,一共發行2.5億份。窩輪到期日為1998929日。(以1998522日計算,該輪距離到期日還有四個月左右)。

        2162兌換率為90001,即90002162才等於1份恆生指數,而每個恆生指數點代表港幣1元。

        2162的行使價為13481點,屬於價內輪(即是行使價高於恆指現價),以1998522日(星期五)恆指收9555,與行使價13481相差3926,以每點1元計,即1份恆指等於3926元。由於兌換率為90001,即每份2162等於43.6仙,明顯較1998522日(星期五)收市價37仙為高,相差達17.8%

根據認股證行情表顯示,21621998522日(星期五)的溢價為6.23%,而槓桿比率為2.65倍,為什麼2162會出現這麼大的負溢價呢?

        2162不是普通的恆指認沽輪,而是屬於“怪雞輪”的一種。一般認沽輪不設下限,即是持有認沽輪的投資者,理論上是贏無限,賺取行使價與現貨市價的差價;輸起上來則有限,即只限於付出購買認沽輪的金額。

        然而,2162卻不同,因為它有下限,下限為8206點恆指。如以上下限相差計,投資者最多能夠賺取134818206點恆指,即5275點,每點一元計,每份2162最多賺58.6仙。正因為2162有下限,所以輪價不應該超越58.6仙這個上限。2162與普通恆指認沽輪不同之處,就是2162屬於贏有限、輸亦有限的輪,所以吸引力一般,不及其他指數認沽輪。

        事實上,2162屬於一隻合成窩輪,由兩個窩輪策略所組成。

        第一個策略就是買入一個行使價13481點的恆指認沽窩輪,就如圖一所示。圖一是恆指認沽輪行使價為13481點的損益圖,如果恆指低於13481點,就代表該輪變成價內,打和點為10151點,計算辦法是以行使價13481點減去經調整窩輪市價,而經調整窩輪市價是用9000份乘以當天收市價37仙(這堨H1998522日星期五收市價37仙計算)得出來。如果恆指跌低於10151點,這個策略就開始賺錢。

        第二個策略就是在8206點行使價沽回一番恆指認沽輪給發行商,圖二顯示2162的損益,最多蝕3330點,折合每份窩輪37仙,亦即付出買入2162的金額。2162最多可賺1945點,折合每份216221.6仙,約為現價的58%。圖三的策略,正確名稱為差價認沽策略(Put Spread Strategy),靠同時沽出及買入兩個不同價的認沽輪圖利。與普通認沽輪比較,2162屬於贏有限、輸有限的策略。

        因此,當恆生指數愈接近窩輪下限價時,窩輪就會變得愈不吸引,所以出現負溢價絕不為奇。分析這類窩輪,切記不要把他們與其他認沽窩輪相提並論,否則很容買貴貨。

圖一:

購入13481點行使價認沽證損益圖

點數        打和點    13481        恆生指數        10151        0

最大虧損為3330點或購入每份窩輪之價格37

圖二:

沽出8206點行使價認沽證損益圖

點數        8206        恆生指數        註:假設沽出該認沽證之價格為0

圖三:

2162恆指認沽證損益圖

點數        1945    8206        10151        13481        3330        恆生指數

常見窩輪述語

 


摘自王倫【炒輪心法】,(C)2001匯智出版,All Rights Reserved

Copyright © 2001 投資易財經網有限公司。 版權所有,不得轉載。
© 2001 ecinvest.com Limited All Rights Reserved.




憒閬亥岷嚗隢舐窗 webmaster@td.hkii.org
Copyright (c) 2000 - 2006 Hong Kong Institute of Investors and www.hkii.org
蝬脤批捆銋甈撅祇皜舀鞈摮豢