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3.3怎樣選擇最佳的日元認沽輪
自1998年6月,曾經出現1美元兌146日圓後,雖經美日兩國政府合作聯手干預圓匯,使匯率一度回升至1美元兌133日圓水平。可惜,好景不常,不久日匯率又不斷攀升,市場均傾向看淡日圓。
看淡日圓,除了上文提到可以買2233之外,還有兩隻看淡日圓的輪,分別是德銀發行的2252和法興的2253。這三隻日圓認沽輪,在1998年7月3日(星期五),均打入二十大升幅窩輪榜。
三隻日圓認沽輪之中,兩隻屬價外,一隻屬價內。2233行使價135日圓,是三隻之中最低的;其次是2252的141.75日圓;行使最高的是2253,為143日圓。在1998年7月3日(星期五),當天是1美元兌139.35日圓,按此匯率,即是只有2233屬價內輪。如果以年期比較,年期最長的是2252,至1999年4月才到期;其次是2233,1999年3月到期;年期最短的是2253,1999年1月4日便到期。結合行使價和年期來計算,2253一定不選,因為各項條件都比2252為差,除非2253很便宜。
再看其他數據,2233溢價最小,只有1.98%,而槓桿比率也有19.59倍。2252和2253的溢價不相伯仲,前者5.02%,後者5.51%,以槓桿比率計,兩隻輪都是30倍左右,不過2253槓桿就有34.55倍,較2252的30.35倍多。
2233的溢價較前時回落了一些,原因是市場多了兩隻新輪供應,供應量較多,溢價自然回落。
1998年7月3日(星期五),2233收0.395元,不算太貴。為何不算貴?假設日圓最終見1美元兌7.74港元(計算公式見附表),這樣2233屆時的內在值就會是0.774元,與7月3日的收市價比較,尚有96%升幅。就算日圓只跌到145水平,2233的內在值仍有0.533元,潛在升幅達35%。不要忘記,內在值並沒有計算溢價,如果把溢價也計算在內,潛在升幅應會更高。因此,以這三隻輪比較,2233雖然賣得較貴(指輪價不是溢價),但應該是最好的。
預期內在值計算公式
預期匯率-行使價
預期內在值=×美元兌港元匯率
預期匯率
假設投資者預期美元兌日圓匯價將升上150日圓
2233之預期內在值應為:
150-135
2233預期內值=×7.74=0.774
150
三隻日圓淡友輪數據比較
股證編號
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行使價(日圓)
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屆滿日
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1998年7月3日收市價(元)
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溢價(%)
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槓桿比率(倍)
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若美元升上145日圓
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若美元升上150日圓
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內在值(元)
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潛在升跌幅
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內在值(元)
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潛在升幅
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2233
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135.00
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19/03/99
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0.395
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1.98
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19.59
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0.5338
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+35%
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0.7740
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+96%
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2252
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141.75
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12/04/99
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0.255
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5.02
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30.35
|
0.1735
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-32%
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0.4257
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+67%
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2253
|
143.00
|
04/01/99
|
0.224
|
5.51
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34.55
|
0.1068
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-52%
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0.3612
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+61%
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常見窩輪述語
摘自王倫【炒輪心法】,(C)2001匯智出版,All
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