認沽輪（Put Warrant）是看淡後市的一種投資策略，其作用與沽期指、沽期股、買恆指認沽期權或股票認沽期權相同，唯一最大分別就是期股及恆指期貨需要按金，而且金額不小，散戶不容易參與。

        至於恆指期權及股票期權，散戶亦很難參與買賣，因為恆指期權屬期交所產品，經紀行對客戶要求通常與期指相同，即是要八萬元以上才可以開戶買賣，而股票期權又不是這樣流行，所以比較少散戶買賣。認沽窩輪就比較方便，由於是在聯交所買賣，所以散戶只需有股票戶口，就可進行買賣，而且所涉及的交易金額，亦遠較其他衍生工具為低。

        香港常見的認沽輪可分為單一股票輪及指數輪。指數認沽輪買賣的例子可參考本書第二部分“實務篇”的“指數輪買賣”，下面則以單一股票認沽輪作為例子。

        股價、行使價、利率、年期、波幅及股息等六項因素對於單一股票認沽輪又有何影響？以下用香港電訊兩隻認沽輪為例，它們分別是美林發行的2227及法國興業發行的2228。

(1)股價：認沽窩輪的內在價是行使價減正股市價，如果正股價格愈低，窩輪價值就會愈高；相反，如果正股價格愈高，窩輪價格則愈低。所以股價與認沽窩輪價格成反比。以2227為例，行使價為17.46元，若用1998年6月5日（星期五）香港電訊收市價13.65元來看，股價較行使價低，即是2227已經有立刻行使的價值。

        (2)行使價：認沽窩輪行使價愈高，窩輪價值就會愈高；相反，行使價愈低，窩輪價值就會愈低，所以行使價與認沽窩輪的價格成正比。以2227及2228為例，前者行使價為17.46元，而後者行使價為17.28元，兩個行使價相差18仙，因此理論上2228的價值會比2227為高，至少高18仙，以十兌一兌換率計，即每份窩輪多1.8仙。

        (3)利率：剛剛與認購窩輪相反，認沽窩輪與利率的關係應該成反比，即利率上升，認沽窩輪價值會下跌；如果利率下跌，認沽窩輪價值則會上升。理由是利率乃持有認沽窩輪的機會成本，所以利率上升，持有窩輪成本自然上升，結果認沽輪價值下跌。

        (4)年期：不用多說，年期愈長，無論是認購窩輪抑或認沽窩輪，窩輪價格自然愈高，因此年期長短與認沽窩輪的價值就會成正比。

        (5)波幅：無論是引伸波幅抑或歷史波幅，波幅愈大，認沽窩輪被行使的機會愈大，而所能賺取的利潤亦會愈高，所波幅與認沽窩輪價值成正比。

        (6)股息：最後影響認沽窩輪的一個因素，就是股息。在除息當天，股價在開市時會因為除息而低開，造成股價下跌。通常在窩輪上市時的章程，是沒有因除息行動而調整認沽窩輪行使價的條文，因此，當除息日股價因除息而下跌，就會造成認沽窩輪的輪價上升，所以股息與認沽窩輪的關係成正比。

        最後，有關這六個因素對於認沽或認購窩輪的影響，可歸納為附表。其實在投資學上，布烈克-蒿斯的歐式期權定價模型（Black-Scholes Model）已把以上六種因素包括在內，以一個數學模型去解釋六個因素對窩輪或期權有何影響，大家可參考一些談期權的書籍，深入了解有關理論。

六大因素對認購及認沽輪影響

註：「+」代表關係成正比，「-」代表關係成反比

若認購窩輪屬歐洲式，則年期對窩輪價值的影響不確定