買賣窩輪最要緊是留意正股的走勢，窩輪是衍生工具一種，輪價會隨著正股股價上落而波動。當正股有重大調整時，例如派股息、送紅股、供股等，通常會影響輪價。所謂衍生產品，就是從正股所衍生出來的產品。因此，正股股本結構有所改變時，“●輪”（持有窩輪）就要加倍小心。

        例如百富勤曾發行的香港興業輪1793就是一個好例子。香港地產界除了“五大天王”長實（001）、新地（016）、恆地（012）、新世界（017）及信和（083）之外，尚有很多二線地產股，而其中一隻基金愛股，就是香港興業（480），皆因該公司每年的業績，都有可觀增長。香港興業的主要業務是發展物業及物業管理，旗下發展的物業，以愉景灣及愉景新城最出名。就以愉景新城為例，分三期發展，樓宇呎價由第一期四千多元賣到第三期七千多元，而且賣個“滿堂紅”。雖然這個樓盤是香港興業和新世界合作發展，但香港興業所攤佔的純利應該不少。

        所發展的物業銷售良好，公司純利自然上升，因此在1997年7月17日公佈的96至97年度業績，盈利達十一億三千九百多萬，較上年度盈利增長136.15%，PE由十幾倍跌至十倍以下。這次業績只包括愉景新城第一和第二期盈利，第三期的盈利還未入帳，如加上大嶼山二白灣及機鐵東涌站的發展，香港興業的盈利前景應該不錯。公司股價有盈利支持，理論上買其窩輪應該不會錯，但是公司如果送紅股或者派大量股息時，就要小心。為何？讓我們先了解一下除淨的程序，然後再作解釋。

        香港興業在1997年7月7日公佈業績當天，同時宣佈每股派息16仙及十送一紅股，截止過戶日期是1997年9月24日，派息日期為1997年10月16日。派送紅股向來為散戶所喜愛，但是公司送紅股，對於股東財富，實則沒有多大影響，只不過所持有公司股數多了，而公司股價會在除淨當天作出調整。

        香港股票結算，是T+2，即今天作出買賣，兩天後要交收。因此，如果想收股息，就要在最後截止過戶日期前兩個交易日買入股票，否則公司股東名冊上沒有名字，就無權收股息。香港興業收取紅股及股息的最後截止過戶日期是1997年9月24日，因此除淨日就是9月22日。如果在除淨日之前買入股票，就可收息，除淨日當天及之後買入股票，就不可收取是次股息。公司股價，亦會因派息及送紅股而作出調整。除淨調整公式見附表。

        在1997年9月22日除淨日前一個交易日，即9月19日，香港興業收市價為10.25元，到了除淨日，調整派送股息及紅股之後，除淨價為9.173元。對於持有正股的股東，除淨對他們沒有影響，但對手握窩輪的人影響就很大。例如1793，除淨前行使價為9.38元，如果以正股除淨前股價10.25元計，仍然是價內輪，但是除淨之後，股價便變為9.173元，即刻成了價外輪。如果窩輪發行商不理會，對該輪的行使價和兌換率不加調整，那麼該輪輪價便會應聲大跌。

        不過，當時百富勤仍是亞洲區大行，自然會重新把1793的數據調整，結果行使價改為8.527元，兌換率改為10兌1.1。雖然該輪數據已改，但該輪仍由除淨前10仙以上，跌到除淨後的7.1仙，跌幅達三成多。這是除淨時常見的現象，因為由宣佈派息至除淨時，有幾星期時間，在這幾星期，因為股東想收取紅股及股息，他們會持有正股，不作買賣，形成供應減少，股價提高。但在除淨之後，股東已經可以收取紅股及股息，所以可能會在市場上沽出部分所持正股，造成股價下跌。因此，如果公司業績大好，派高息或送紅股時，炒這些公司的輪就要特別小心，在業績公佈後初段，這些輪會有一段時間上升，但在除淨當天及之後，就要小心輪價可能會大幅回落。

香港興業除淨前後股價及輪價變化

除淨價公式：

                        (舊股價－每股派息)×換取紅股所需之股數

     除淨股價=---------------------------------------------------------

                        (換取紅股所需之股數+所換紅股數目)

以香港興業為例，每股派息0.16元  10送1紅股，故其除淨價為：

                        (10.25元－0.16元)×10

*9.173元=------------------------------------

                (10+1)

百富勤-香港興業輪的走勢圖