溢價是用來衡量窩輪平貴的方法之一，而分析方法亦十分容易，溢價愈小，代表窩輪賣得愈平；溢價愈高，代表窩輪賣得愈貴。如果在一堆同一種類的窩輪中去選擇，一般情況之下，都應該選溢價較平的窩輪，但如果窩輪呈現負溢價，又代表什麼呢？

    溢價，其實可視為保險費的一種，用小小“保費”去買正股上升或下降的機會。例如美林發行的匯豐認購輪2191，1998年5月15日（星期五）的收市價是3.5元，而溢價就有7.14%，如果覺得匯豐（005）會升，就可以用3.5元費用去買入2191，博匯豐股價上升。1998年5月15日（星期五），匯豐的收市價是203元，而2191的行使價為182.5元，即2191立即有行使價值，窩輪的內在值為203元－182.5元＝20.5元，以十兌一兌換率計，即每份2191值2.05元。

    為什麼2191市價要賣3.5元？因為該窩輪一天未到期，正股仍然有上升機會，而當正股股價上升之時，該窩輪價值亦會升，投資者肯付出溢價買輪，就是博該窩輪將來升值。

    在報紙的認股證行情表上有一項叫做“行使總成本”。什麼是行使總成本？行使總成本就是行使窩輪兌換正股所要付出的金錢，是以行使價加上經調整的窩輪市價（即一份窩輪市價除以兌換率）。從1998年5月15日（星期五）的行情表可見，2191行使總成本為217.5元（182.5元＋3.5元÷0.1），即是兌換匯豐正股之時，要用217.5元才能換到一股市值203元的匯豐，行使總成本與正股市價相差為7.14%，而這個就是溢價。

    在一般正常情況之下，溢價會是正數，這樣窩輪就不會被人即刻行使，可以繼續在聯交所買賣。但在某些特殊情況之下，窩輪會變成負溢價（或稱折讓），即行使總成本還低過正股市價，而這種情況可以歸納為以下幾個可能性：

(1)窩輪呈輕微負溢價，例如少於1%或2%：窩輪與期權不同，期權是有莊家負責開出買入及賣出價，所以期權的市價會隨著市場變化作出適當調整。但窩輪是在聯交所上市，在聯交所買賣的證券不容許有莊家，所以窩輪的表現，純粹由市場主導，如果市況出現大升或大跌，窩輪就可能出現有價無市的情況，例如只有買入，或只有人賣出。由於正股的交投通常比窩輪活躍，正股股價便不斷改變，而窩輪因為沒有成交，輪價就會定在某個水平，當追不上正股的變化，就會形成負溢價。例如里昂發行的2134杜瓊斯指數認購窩輪，在1998年5月中時，溢價為-1.19%，就是因為完全沒有成交，而杜指當時又不理性地升超過9000點，大家都覺得美國股市下跌機會大，風險高，沒有人願買，造成該輪出現負溢價。

    (2)窩輪即將到期：當窩輪將到期時，該輪升值的機會就會相對減少，成交日漸疏落，這樣該輪很容易出現負溢價，此種情況通常在末日輪上發生。

    (3)輪價過高，而槓桿比率太低：如果槓桿比率太低，而窩輪市價又太高，投資者就會寧願直接買正股。結果造成窩輪有人沽而沒有人買的局面，只要正股升，該輪跟不上就很容易出現負溢價。

    (4)窩輪屬“怪雞輪”：例如有封頂或封底的窩輪，如2162和2183，就會比較容易出現負溢價，因為它們不是一般窩輪，不可以單靠溢價分析它們的好與壞。

    負溢價輪是否值得買？那就視乎情況：

(一)如果因為沒有成交而造成負溢價，該窩輪就沒有投資價值了。因為想買又買不到，想沽又沽不出，負溢價在這種情況只是一個數字。

    (二)如果該窩輪屬歐洲式，即是只限到期日行使，亦是沒有用。因為溢價會隨著時間改變而變，今天的負溢價，明天可以變為正溢價，如果不可以立即行使，投資者就要承受很大風險。

    (三)就算窩輪屬於美式，如果負溢價幅度不大，亦都沒有用。雖然美式窩輪可以隨時行使，但香港股票交易是T+2，今天買賣，兩天後交收，如果你要行使窩輪，至少該窩輪在你名下，才可以做買賣，可是由你買窩輪，到該窩輪正式歸你名下，會有一段時間，而期間負溢價可能消失。