備兌證買賣實戰技巧
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二、指數輪買賣

指數是指股票指數,例如恆生指數、紅籌指數、日經平均指數、標準普爾及杜瓊斯工業平均指數等。這些股市指數是用來量度股市的升跌,作為股市的寒暑表。香港上市的指數輪愈來愈多,表示指數輪是受到市場上的人士歡迎。指數輪是買股市的升跌,有指數認沽輪及指數認購輪。香港較受歡迎的是恆生指數認沽輪,因為恆指認沽輪給予投資者一個對沖股市下跌的機會,而且所需的費用較沽期指及買恆指認沽期權為低。本篇介紹有關指數輪的特性,特別是恆生指數認沽輪,其買賣方法及應該注意的事項。

2.1指數認沽輪的槓桿比率及溢價的計算方法

        究竟恆指認沽證的溢價和槓桿比率怎樣計算?附表所見,就是指數認沽證溢價和槓桿比率的計算公式,看起來好像很複雜,究竟怎樣運用?若要說得明白,就要找個實例。

        199849日(星期四),恆指收市價為11342點,較上一星期升290點,一周升幅達262%。正因為恆指上升,所以恆生指數認沽輪股價均回落。其中成交最大的就是法國興業發行的2206恆指認沽輪。

        2206的數據如下:行使價13078點,每一萬份換一份恆生指數,19981230日到期,(以199849日計)尚餘壽命九個月左右,發行量2.5億份,而發行價為0.2921元,在1998310日發行,屬於較新的恆指認沽輪。

        220649日(星期四)的收市價為0.237元,成交股數5100萬份,成交金額1200萬元。究竟2206收市時,其溢價及槓桿比率如何計算?利用附表公式,可以計算如下:

首先,需要有指數(恆指)收市價,有關指數收市價,可以從大利市機或報章看到,本例為11342點(即199849日的恆指收市價)。其次,需要找出指數認沽輪的行使價,2206的行使價是13078點(可以從報章的行情表上找到)。跟著,便要找兌換率,這個兌換率是指要多少份認沽證才可以換一份指數。最簡單當然是一換一,計算起來就不會太麻煩,但如果是一換一,每份認沽證的價格就可能很大,例如要一千多至二千元,雖然買賣方法不變,但看起來,散戶就會覺得很貴,所以一般發行商會盡量令到認沽輪成為毫子輪,看起來較便宜,造成兌換率很古怪,例如80001100001,甚至千多兩千份輪換一份指數均有。

        若要找這個兌換率,不是那麼容易,因為各隻認沽輪的兌換率都不同,而且不是每部大利市機都可看到,要視乎你所用的大利市機的牌子,其中彭博(Bloomberg)機才可找到。不過,大多數綜合性報章的行情表也有刊出這個兌換率數據。

        另外一個重要變數就是貨幣匯率。例如買恆指認沽證,究竟一點恆指等於多少錢,是港幣還是外幣?通常一點恆指,就等於一元港幣(以認沽輪而言)。不過,如果指數認沽輪所代表的指數是標準普爾500指數或者是杜瓊斯工業平均指數,一點指數就會以一美金計算,即匯率以港元兌美金結算(1美金兌7.8港元)。如果是日經平均指數認沽輪,就要用港幣兌日圓計。當然,一切兌換方法及設定,要視乎發行商發行新輪時所訂立的規則。

        最後,加上認沽證收市價,投入公式之中,便可計算出2206199849日(星期四)收市時的正確溢價為5.59%,而槓桿比率就為4.786倍。

        利用溢價去選擇認沽輪,當然是愈小愈好,而槓桿比率就愈大愈好,根據上述公式,大家將所有恆指認沽輪的溢價和槓桿比率計算出來,就可以比較到哪隻輪較為值得買。

        不過,在分析之時,須特別小心分辨有關窩輪的種類,若該輪不是普通指數認沽輪,而是“怪雞輪”(Exotic Warrant),則分析方法便完全不同,切不可混淆。(“怪雞輪”的分析,詳見第一部分第9章<怪雞輪的特性>)。

常見窩輪述語

 


摘自王倫【炒輪心法】,(C)2001匯智出版,All Rights Reserved

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