3.3怎樣選擇最佳的日元認沽輪

        自1998年6月，曾經出現1美元兌146日圓後，雖經美日兩國政府合作聯手干預圓匯，使匯率一度回升至1美元兌133日圓水平。可惜，好景不常，不久日匯率又不斷攀升，市場均傾向看淡日圓。

        看淡日圓，除了上文提到可以買2233之外，還有兩隻看淡日圓的輪，分別是德銀發行的2252和法興的2253。這三隻日圓認沽輪，在1998年7月3日（星期五），均打入二十大升幅窩輪榜。

        三隻日圓認沽輪之中，兩隻屬價外，一隻屬價內。2233行使價135日圓，是三隻之中最低的；其次是2252的141.75日圓；行使最高的是2253，為143日圓。在1998年7月3日（星期五），當天是1美元兌139.35日圓，按此匯率，即是只有2233屬價內輪。如果以年期比較，年期最長的是2252，至1999年4月才到期；其次是2233，1999年3月到期；年期最短的是2253，1999年1月4日便到期。結合行使價和年期來計算，2253一定不選，因為各項條件都比2252為差，除非2253很便宜。

        再看其他數據，2233溢價最小，只有1.98%，而槓桿比率也有19.59倍。2252和2253的溢價不相伯仲，前者5.02%，後者5.51%，以槓桿比率計，兩隻輪都是30倍左右，不過2253槓桿就有34.55倍，較2252的30.35倍多。

        2233的溢價較前時回落了一些，原因是市場多了兩隻新輪供應，供應量較多，溢價自然回落。

        1998年7月3日（星期五），2233收0.395元，不算太貴。為何不算貴？假設日圓最終見1美元兌7.74港元（計算公式見附表），這樣2233屆時的內在值就會是0.774元，與7月3日的收市價比較，尚有96%升幅。就算日圓只跌到145水平，2233的內在值仍有0.533元，潛在升幅達35%。不要忘記，內在值並沒有計算溢價，如果把溢價也計算在內，潛在升幅應會更高。因此，以這三隻輪比較，2233雖然賣得較貴（指輪價不是溢價），但應該是最好的。

預期內在值計算公式

預期匯率-行使價

預期內在值＝×美元兌港元匯率

預期匯率

假設投資者預期美元兌日圓匯價將升上150日圓

2233之預期內在值應為：

150-135

2233預期內值＝×7.74＝0.774

150

三隻日圓淡友輪數據比較