買賣窩輪的其中一個問題，就是投資者要知道窩輪的數據和發行條款，否則就很難作出合適的比較。最明顯的例子是恆生指數認沽輪，恆指認沽輪所代表的資產是恆生指數，通常每點恆指會以港幣１元來做結算，以恆指８０００點計，一份恆指等同８０００元，但是持有恆指認沽輪要行使窩輪之時，究竟要幾多份窩輪才等於一份恆生指數？

    幾多份窩輪兌一份恆生指數的規定，純粹由發行商決定，如果投資者不清楚這些規定，就很容易會計錯數，作出錯誤抉擇。例如有些恆指認沽輪８０００份窩輪換一份恆指，有些就５８００份換一份恆指，若兩隻窩輪的行使價、到期日相同，很明顯５８００份換一份恆指的窩輪應該較貴。可是，如果一不留神，只看窩輪賣價，就很容易以為８０００份換一份恆指的窩輪較“抵買”。

    窩輪的發行條款只要有些微差別，就會造成價值大幅差異，所以做窩輪買賣，需要掌握多些資訊，而窩輪交易的透明度亦十分重要。剛才舉出的恆指認沽輪例子，如果不知道一點恆指值多少錢，要多少份窩輪才換到一份恆生指數，基本上無法計算到窩輪的實際價值。

    可惜現時大部分大利市機在資料發放方面都不是做得很好，並沒有這方面的資料提供。因為現存不少大利市機都是早年開發，大部分機只能給予投資者有關窩輪到期日、行使價和所代表資產等資料，較好的機最多也只有溢價和槓桿比率資料，但關於個別窩輪的特別條款，就多數欠奉。

    近幾年，聯交所希望將香港發展為亞洲衍生工具交易中心，而其中一個重要發展是認股證市場。在１９９７年時，香港的窩輪市場已是世界第三大，僅次於德國和瑞士，發展甚至比英、美、日更好。聯交所近年積極提高窩輪市場透明度，所以在大利市機有關公司頁一欄，會定期發放有關窩輪的消息。下面將談談各發行商發佈的窩輪資料頁是怎樣去看。

    附表所見，是１９９８年７月２４日里昂在大利市機發佈的窩輪資料頁，題目為《衍生認股權證交易簡報》。聯交所為了提高衍生工具交易透明度，所有發行窩輪的投資銀行或證券商，每星期都要發佈旗下窩輪的資料，以供投資者參考。資料中包括以下六項數據：（１）窩輪名稱；（２）窩輪聯交所編號；（３）在一星期之內發行商本身買賣股證的數量；（４）平均買入或賣出價；（５）市場上窩輪流通數目；（６）市場上仍然流通窩輪數目佔總發行量的百分比（即流通率）。

    任何投資物品的價格走勢，純粹由市場上的供求決定。附表中的資料，有助投資者洞悉大戶動向，因為對某隻窩輪的狀況，相信無人能及發行商清楚。而其中流通率這個數據，最為有用，一般來說，如果流通率愈小，代表市場上供應不多，窩輪價格很容易被人操控；相反，如果流通率很大，代表“街貨”很多，供應大而需求小的話，窩輪價格就不會有好表現。

    不過分析之時，就要很小心，因為在窩輪壽命不同階段，這個數據會有不同意思。如果窩輪上市不久，而市場上流通率很小，例如不夠７０％，就要小心，因為很可能窩輪發行之時認購不足，發行商手上還有貨，遲些可能會盡量沽貨套現，對窩輪價格不利。

    如果該輪接近到期，發行商為避免窩輪持有人行使，可能已在市場大力收回，造成流通率很小，甚至接近零（例如表中所見２２００恆指差價認購輪，市場上流通率只有０.０３％，就是因為它在１９９８年９月便到期）。因此，我們不可以單憑窩輪種類去比較流通率這數據，還要考慮窩輪年期是否一樣。通常新出之時流通量會較高，而愈接近到期之時，就愈來愈少。

里昂窩輪交易簡報（截至２４／７／９８的一周）