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香港投資者學會
投資者信心指標調查

香港投資者學會在 2004 年 6 月 25 日至 7 月 5 日期間，進行了投資者信心指標調查，在超過 6,000 名會員中，抽樣調查其中 3,000 名會員，而成功以電話訪問了 1,469 人，並邀得香港中文大學香港亞太研究所研究統籌員王家英博士作為是次調查之名譽顧問，監察整個調查之進行。

香港投資者學會之投資者信心指標調查，訪問對象為香港投資者學會會員，旨在就投資者對股市、樓市及其他方面的投資信心作出調查及分析，藉此反映香港投資者的意見。

調查結果分析

投資者對未來半年樓市及股市審慎樂觀

在 1,469 名受訪者中， 74% 表示對未來半年港股持樂觀或十分樂觀的看法，而巧合地亦有 74% 的投資者表示對未來半年樓市持樂觀或十分樂觀看法。基於 74% 乃一頗高比率，反映投資者普遍看好未來半年樓市及股市，而香港投資者學會主席譚紹興指出有一點須注意，就是在看好樓市及股市的受訪者中，他們預期未來半年樓價及股市的升幅上，普遍介乎 10% 之內，顯示投資者雖然看好未來半年樓市及股市，惟大都持審慎樂觀態度，不認為未來半年內有大幅上升空間。從而引伸開來，投資者對未來半年香港的經濟亦抱審慎樂觀態度。

恒指或於 13,500-14,100 點遇阻力

調查發現，對港股前景抱樂觀態度的受訪者中，逾八成人 (84%) 認為恆指未來半年之升幅將不多於 15% ，其中 70% 認為升幅將不多於 10% 。譚主席指出，以調查期間恆指介乎 12,300 點伸算，投資者普遍預期恆指高位約在 13,500-14,100 點水平，日後當港股一旦升至該水平時，可能會觸發投資者獲利回吐。此外，譚紹興表示：「港股上試該水平機會頗高，主因是縱觀近期美國公佈的一系列經濟數據，反映美國聯邦儲備局在未來半年沒有必要大幅調高利率，而資金將會再度流入股市。此外，國內經濟仍持續穩定增長，國企股對外資仍頗具吸引力。故此，隨?美國總統大選有結果，及國內宏觀調控更為明朗化後，相信會吸引外資再度流入吸納港股及國企股，屆時港股可望擺脫近期牛皮疏落的市?，而相信香港股市頗大機會再次挑戰本年 3 月高位 14,000 點。但須提防稍後恆指若不能大幅升破此水平，可能會出現如 2000 年美國總統大選年般，港股呈現類似之雙頂回落形態！」

另外，調查結果顯示金融股是最備受看好的股票類型，支持率達 40% ，其次則是地產股 (22%) 及公用股 (16%) ，而科技股的前景則最被看淡。譚主席分析，投資者認為地產股的前景不及金融股樂觀，主因是他們對樓價的上升空間有所保留，這亦與本調查中樓市部分的調查結果不謀而合。

現階段沒有提高樓價空間

樓市方面，調查發現高達 80% 受訪者不認為現時樓價處於低水平，譚主席指出這顯示投資者現時的入市意慾不高，反映地產發展商在現階段提高樓價的空間有限。此外，儘管逾七成人 (74%) 對未來半年樓市前景持樂觀態度，唯當中超過八成人 (83%) 認為樓價上升幅度將在一成以內，其中近四成人 (38%) 認為上升幅度將少於 5% ，顯示大部分投資者對樓市持審慎樂觀態度，不認為樓價在未來半年內有大幅上升空間。

另一方面，美聯物業執行董事張錦成相信，受到 CEPA 、個人遊及投資移民因素影響，香港樓市前景樂觀。他指，上年香港樓市全年的成交額有 1800 億元，但今年第三季的成交額 1770 億元差不多已是上年全年的成交額。張錦成表示，第一季樓價急升 2 成後，第二季出現整固期，樓價輕微下調，但現時樓價已步入穩定期，再加上發展商推出 P-2.7% 利率優惠、銀主盤及負資產減少及政府取消租務管制後等利好因素支持，樓市易上難跌。張錦成預期，未來下半年樓價會上升 5% ，貨尾會餘 7000 個單位，較上年少 13000 個。他預期，今年香港樓市全年總成交量可突破 11 萬宗。

人民幣升值能力成疑

調查發現，竟然有超過八成 (83% ) 受訪者表示沒有打算開設人民幣儲蓄戶口，香港投資者學會主席譚紹興指出， 83% 乃一極高百分比，反映早前香港各大銀行相繼推出人民幣戶口服務，似乎未能打動投資者，相信銀行業在人民幣業務方面的盈利，可能較市?早前預期為低！另一方面，譚氏分析調查結果反映了投資者對人民幣的升值能力有所保留。以現時人民幣存款利率約為 0.5% ，而買賣差價約為 1.0% 來看，假若人民幣沒有升值，投資折回港元將即時面對 1.0% 的兌換虧損，就算以存款利息作補償，亦需兩年後才有盈餘，這亦解釋了為何大部份投資者沒有興趣開設人民幣儲蓄戶口。

九月立法會選舉對投資者信心影響不大

另一項有趣發現是，由於調查是在 7.1 大遊行前後進行，約近六成受訪者 (58%) 認為，近期香港的政局發展對於他們在香港的投資信心沒有影響，有些受訪者甚至認為有正面影響。此外，超過六成人 (67%) 認為台灣大選後海峽兩岸出現的不明朗政治因素，並未有影響他們在港投資的信心。譚主席分析由此可見，即使近期香港政局不穩，但投資者普遍沒有因而減少投資意慾，可見本港投資者是相當理性，能把投資和政治分開，絕不混為一談。這亦可解釋為何去年的 7.1 大遊行及今年的 7.1 大遊行，兩次皆沒有觸發股市及樓市大幅下挫，足以証明香港的投資環境並未因政治波動而改變：香港仍是投資者心目中理想的投資環境。譚氏因此推論，即將於九月舉行的立法會選舉對投資者信心影響不大。更重要的是，良好的投資氣氛和理性的投資者是香港作為國際金融中心的一大優勢，政府應設法保留。最後譚紹興表示：「是次調查亦間接反映出香港市民普遍對香港仍具信心，希望港府繼續維持本港金融市場現有之?勢！」

另一方面，時事評論員劉銳紹認為，許多人認為八十年代的政治爭拗較今天嚴重，當時涉及中英兩國的糾紛，但對當時的經濟未造成太大影響。他補充說，決定香港經濟好壞最重要的因素並非政治，而是外圍環境，就如金融風暴與政治拉不上關係。劉銳紹稱，這次香港投資者學會的調查結果不能忽視，特別是投資者對中央政治取態「底牌」未摸清，加上內地「經濟挺港」措施未知會否因政治爭拗而收緊，可能打擊外資信心。

調查結果摘要

股市

1) 在 1,469 名受訪者中， 71% 對未來半年港股前景樂觀， 3% 十分樂觀； 10% 則對未來半年港股持悲觀看法； 1% 十分悲觀。

2) 在對未來半年港股持樂觀及十分樂觀看法的受訪者中， 32% 估計恆指未來半年將上升少於 5% ， 39% 估計上升 5-9% ， 13% 估計上升 10-15% ， 5% 估計上升 16-20% ，另外 5% 估計上升超過 20% 。

3) 在各類型股票中， 40% 受訪者看好金融股， 22% 看好地產股， 16% 看好公用股，只有 5% 看好科技股，而 17% 則沒有意見。

樓市

4) 61% 受訪者認為現時樓價合理； 19% 認為現時樓價高； 8% 則認為現時樓價低。

5) 72% 認為未來半年樓市前景樂觀， 2% 認為十分樂觀； 11% 認為未來半年樓市前景悲觀， 1% 認為十分悲觀。

6) 在對未來半年樓市前景樂觀或十分樂觀的受訪者中， 38% 預期未來半年樓價將上升少於 5% ； 45% 預期將上升 5-9% ； 6% 預期將上升 10-15% ； 3% 預期將上升 16-20% ，而另外 3% 預期將上升超過 20% 。

人民幣儲蓄戶口

7) 83% 受訪者表示沒有打算開人民幣儲蓄戶口， 14% 則表示打算開人民幣儲蓄戶口。而在打算開人民幣儲蓄戶口的投資者中， 40% 是基於人民幣有升值潛力。

本港政局

8) 近期香港的政局發展對投資者的信心影響方面， 10% 受訪者認為有正面影響， 48% 認為沒有影響， 37% 則認為有負面影響。

9) 認為近期香港的政局發展對投資信心有負面影響的受訪者當中，有 31% 會減低其在港的投資比重最多 10% ，而有 24% 甚至完全沒有準備減低其在港的投資，其餘的 14% 會減少投資 11-20% ， 5% 會減少投資 21-30% ， 6% 會減少投資超過 30% 。

台灣政局

10) 台灣大選後海峽兩岸不明朗的政冶因素對投資者的信心影響方面， 10% 受訪者認為有正面影響， 57% 認為沒有影響，只有 23% 則認為有負面影響。